半岛体育谈谈行业：关于挖掘机你需要知道这些 

　　自2016年末以来，国内工程机械行业进入复苏周期，相关上市公司的业绩大幅增长，股价也有不错的表现。挖掘机是工程机械行业中市场总量最大、产品货值也相对比较高的产品，国内外工程机械巨头都把挖掘机作为自己的主力产品，俗语称为“得挖机者得天下”。本文对于目前国内挖掘机市场的情况进行梳理，帮助读者对于挖掘机这一工程机械品类有基本的认识。

　　目前国内外市场上的挖掘机绝大部分为单斗液压挖掘机，根据中国工程机械工业协会挖掘机分会分类标准，单斗液压挖掘机按照整机重量分类：

　　由于应用领域的差别，大吨位的挖掘机受投资和经济周期影响大，而小吨位的受投资影响相对较小。2016年下半年开始的市场复苏受多因素叠加驱动半岛体育，其中投资增长为重要因素之一。因此，在此轮的市场复苏行情中，中挖、大挖市场复苏更为显著，市场占比也有所提高。但长期来看，国内城镇化水平提高和“机器代人”需求的不断增长，小吨位挖掘机的市场占比仍有上升潜力。

　　此处挖掘机吨位的分类和上面过去10年的那张表稍有不同，但是仍然可以看出2018年内延续了本轮复苏的趋势，中大挖的增幅高于小挖。

　　国内挖掘机为严重产能过剩行业，综合媒体数据，目前国内挖掘机的产线万台以上，但其实人员、配件的供给应该是达不到产线设计的年产能水平，比如2017-2018年14万台以上的产量的情况下，重要零部件日本川崎的中大挖液压泵阀供应就已经吃紧。要实现主机厂的全部设计产品，需要主机厂大规模增加招聘工人，同时产业链上游也要扩产，但是目前没有这个趋势。

　　一般认为挖掘机的产销量主要取决于需求而非供给，下游有真实的需求了才会去购买挖掘机，不会有人囤积挖掘机产品。而只要有需求，现有的产能是能够满足需求量的。

　　工程机械协会统计的销量数据是包括国内销量和出口销量的，而进出口量都在1-2万台之间波动，因此国内的全市场销量和从生产企业口径统计的“销量”基本相同。

　　2018年1-6月累计产量比2017年同期增长44.61%，1-6月累计销量比2017年同期增长54.80%，接近2011年半岛体育历史极值，为历史同期第2高销量。

　　我们根据工程机械网站铁甲网（）获取的价格数据，若干种热销工程机械的价格如下：

　　整体上从价格上来说，欧美品牌高于日韩品牌高于本土品牌，但是日韩和本土品牌在25吨以下规格的中小挖中差距已经不大。

　　以2017年为例，纳入分会统计的25家主机制造企业在国内挖掘机械市场（统计范畴不含港澳台地区，下同）销量130559台，同比涨幅107.5%。

　　从2017年的情况上来看，国产品牌和外资品牌已经评分天下，外资品牌中份额从高到低依次为日系、欧美和韩系。

　　从过去10年的趋势上来看，欧美品牌的市场占有率稳中有升，国产品牌的的市场占有率大幅度上升，挤压的是日韩品牌的市场份额。

　　2017 年中国市场挖掘机销量达到14 万台，占全球市场比例约32%，其中国产挖掘机销量约占国内市场比例50%左右，鉴于国产挖掘机出口销量和国内销量相比比例很低，国产挖掘机在全球挖掘机市场的比例仅为15%左右水平。全球市场来看挖掘机还是欧美及日本的品牌占明显优势。

　　全球挖掘机的保有量，2016年末已经达到380万台，其中三分之二的机器在建筑公司和租赁公司手上。

　　在2008年“四万亿”投资的拉动下，大量资本投资挖掘机械市场，主机厂商规模的增加加之“低首付、零首付”等极端信用销售模式的实施，导致市场秩序恶化，市场集中度大幅下滑。

　　2012年后，行业在销量下滑中完成“去产能”和企业转型与兼并重组，市场集中度稳中有升。经过多年大浪淘沙般的洗礼，行业龙头企业不仅完成去库存、资金回笼和资产负债表修复，也为新一次行业的发展积蓄力量。

　　2016年开始的回暖行情中，龙头企业凭借其技术优势、优异的供应链体系、快速的市场反应能力和完善的销售、服务网络迅速占领市场，行业市场集中度大幅升高。

　　根据工程机械协会分会统计数据，截止至2017年底，全国液压挖掘机保有量为155.7~168.6万台。

　　根据行业共识，挖掘机械使用寿命约为8年，其中外资品牌寿命长于本土品牌。设备的开工情况、二手机市场规范程度和环保政策等也都对设备更新进度和市场保有量规模产生影响。由于2010~2011年的超需求销量，导致部分产品没有得到使用转而进入二手市场半岛体育，并有可能延迟设备更新周期。但近年来不断加码的环保政策，会使部分设备提前进入换新周期。

　　平均作业小时数是衡量挖掘机械下游施工需求，判定未来行业发展趋势的重要指标之一。根据经验，不同机型的盈亏平衡点如下：

　　根据工程机械协会挖掘机分会调研统计数据，2016年以来，挖掘机半岛体育械平均作业小时数保持上升势头，说明下游施工需求持续增长并拉动市场复苏。小松也在其官网公布建筑设备作业数据，该数据也可作为挖掘机械的作业情况指标。作业小时数的增长表明市场需求的提振，印证了挖掘机械市场的火爆销售情况。

　　一般认为，挖掘机需求中房地产、基建、采矿、制造业分别占40%、35%、15%和10%。

　　中国挖掘机械行业发展受宏观政治经济影响颇深，挖掘机械销量变化体现出较明显的周期性特点。从历史数据看，大约每3~4年经历一次短周期，该周期符合“基钦周期理论”（当厂商生产过多时会形成存货，企业则减少生产，进而导致周期性波动）。从更长时间尺度看，大约每十年经历一次中周期（朱格拉周期），大约每二十年经历一次长周期（建筑周期）。

　　市场普遍认为，2017年开始的超预期增长是政治周期（各级政府换届、“十三五”重大项目集中开工）与产品更新周期、库存周期的叠加作用导致的市场需求大幅增长。

　　从国内挖掘机械销量/GDP比值分析， 2017年14万台的销量是与国内市场规模相匹配的，过高的涨幅主要由于2016年上半年销量较低导致的低基数效应，尽管2018年市场仍旧保持很高的增速，但是这个增速并不能长期保持，总有下滑的时候，挖掘机始终是有周期半岛体育性的。

　　过去10年间一共有两次比较明显的加息周期，即2005-2008年和2010-2012年的加息周期，对比两次加息周期后发现，挖掘机销量增速起点通常领先加息起点10个月以上（以单月增速超过50%作为挖机销售增速起点，实际上真正的提速起点更早）。加息周期对应相对过热的经济环境，投资意愿相对较高，挖掘机增速在加息周期中会表现得更高，通常挖机销量增速的顶点是在加息周期中度过的（由于基数效应，通常有两次见顶过程），往往在加息周期的后半段，工程机械销量增速开始逐步回落。

　　过去10年间一共有3次明显的降息周期，分别是2008-2010年、2012到2014年、2014年到2016年，三次降息周期都伴随着多次降息降准，通常持续时间很快，3-6个月就完成多次降息。启动降息后，3-6个月内挖掘机销量就会逐步见底回升。

　　在研究中最需要注意的一点是，挖掘机的周期是工程机械中最早的。从工程机械的传导链条来看，在工程项目开工前期，挖掘机是重点购买的设备，挖机销售数据会率先增长，然后是起重机销售数据跟进，最后轮到混凝土机械。有工程机械经销商表示，挖掘机一般领先路面机械、汽车起重机6个月到1年，领先桩工机械大概3个月，领先混凝土机械3-4个月。